茂林资管配资国际资金赴中国“避震”

　　稳定可预期的制度环境与便利的投资渠道，正持续增强全球长期资金对中国资产的信心。

　　中东战火在全球资本市场掀起惊涛骇浪，油价飙涨、股市震荡、避险情绪持续升温。

　　当地时间4月2日，美国总统特朗普在社交媒体上威胁，将打击伊朗的桥梁和发电厂。地缘冲突的不确定性，正迅速向金融市场各类资产价格传导。

　　与全球市场剧烈波动形成对比的是，中国资产在这一轮冲击中展现出较强韧性：3月以来，关于中东资金流入香港的讨论愈演愈烈，从银行间市场到ETF产品端，多重信号交织浮现；与此同时，以高股息资产与人民币债券为代表的“中国红利资产”，正逐渐成为全球资金的“避震器”。

　　多家金融机构在接受《国际金融报》记者采访时指出，在能源结构持续优化、产业体系完整、宏观环境相对稳定以及资本市场改革不断推进的背景下，中国资产正展现出独特的韧性与配置价值。

　　资金东流

　　在这一轮围绕中东资金配置中国资产的讨论中，最早出现变化的并非股票市场，而是更为敏感的资金面指标。

　　从货币市场来看，港元利率与美元利率的走势出现罕见背离。在美联储维持较高利率水平的背景下，今年3月，香港1个月HIBOR却从月初的约2.36%回落至1.95%左右，呈现明显下行趋势。

　　东吴证券全球首席经济学家陈李指出，在联系汇率制度下，这种利率背离本身就是资金流入的重要信号，意味着银行体系中出现了新增流动性。与此同时，港元汇率多次走强至7.8附近，利率与汇率的同步变化，使市场得以在银行体系层面更早捕捉到流动性改善迹象。

　　除了资金面信号，产品端也逐渐提供出观察窗口。近期，多只与中东资金相关的港股ETF，以及香港本地核心指数ETF的资金流入情况，成为市场持续跟踪的重要线索。部分机构指出，相较跨境资金的滞后披露，ETF申赎数据具备更强的实时性，可以作为观察资金去向的“高频指标”。尤其是在中东主权财富基金与家族办公室逐步通过被动产品进入市场的背景下，这类工具的重要性进一步提升。

　　事实上，中东资本近两年已持续加码香港市场。

　　一级市场方面，Wind数据显示，2026年以来，港股新股上市吸引约230家基石投资者参与，其中，中东资本频频现身：阿布扎比投资局出现在MiniMax、精锋医疗等前沿科技项目的基石名单中；卡塔尔投资局参与东鹏饮料（605499）H股发行；沙特阿美旗下Prosperity7亦进入多个港股科技项目投资者名单。

　　二级市场方面，根据上市公司年报披露，截至去年四季度末，阿布扎比投资局现身北新建材（000786）、科达利（002850）、宝丰能源（600989）、扬农化工（600486）、铁建重工、涪陵榨菜（002507）等6只A股前十大流通股东名单；科威特投资局则持有新天然气（603393）、昆药集团（600422）、运达股份（300772）等公司。若将时间拉长至2025年三季度末，阿布扎比投资局出现在24只A股前十大流通股东名单中，持仓市值达42.14亿元；科威特投资局出现在14只A股中，持仓市值为34.85亿元。

　　整体来看，其持仓方向集中于工业龙头、资源安全、能源转型、基础设施以及现金流稳定的大市值公司。

　　在摩根士丹利中国首席经济学家邢自强看来，短期而言，中东地区冲突对当地投资者的出行与投资决策构成一定扰动，使其倾向于观望局势稳定；但从中长期来看，中东主权基金等大型投资者多元化配置资产的需求将显著增强。

　　避险价值

　　除了中东资本布局，在近期全球风险资产普遍承压的背景下，中国股票市场的资金结构也出现积极变化。

　　华创证券首席经济学家张瑜表示，在全球风险资产普遍遭到抛售的阶段，中国股票基金却逆势获得资金净流入。以3月19日至3月25日这个时间段为例，海外资金大幅净流入13.8亿美元，配合被动资金单周9.8亿美元的回流，共同构筑了当周中国股票基金市场的微观资金结构。

　　资金之所以在此时“向东流”，根本原因在于中国资产在全球动荡环境中展现出的相对稳定性。这一点在3月份全球股市的横向比较中表现明显。

　　Wind数据显示，3月份，美股主要指数均出现较大幅度调整，亚太市场如日本、韩国等亦承压明显。日经225指数和韩国综合指数3月分别下跌了13.23%和19.08%。COMEX（纽约商品交易所）黄金从5472.3美元/盎司的高点最低下探至4128.9美元/盎司。相比之下，上证指数和深证成指3月分别累计下跌了6.51%和7.02%，跌幅显著低于同期日韩市场。在汇率市场，人民币兑美元今年以来累计升值超1%，也显著强于其他非美货币。

　　多家外资机构在最新策略报告中指出，在全球风险偏好下降阶段，中国市场凭借较低估值与政策稳定性，呈现出一定“类避险资产”特征。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭也认为，中国规模庞大、结构多元的经济，在应对全球极端宏观环境方面具备较强韧性。

　　“中国多年来在能源安全、粮食安全和供应链自主方面的投资，显著增强了宏观经济的韧性。中国还受益于丰富的煤炭储量、快速发展的可再生能源、庞大的原油库存以及对中东地区石油较低的依赖度，以至于在面对能源驱动型通胀方面较其他经济体更具韧性。”赵耀庭说。

　　瑞士百达资产管理表示，中东冲突与能源危机令全球股市前景蒙上阴影，因此该机构在多数市场将股票配置调回至基准水平。“不过，中国股票是个例外，强劲的大宗商品储备、替代能源供应充足以及政策支持下，我们仍维持看好立场”。

　　在资产层面，以能源、银行、公用事业为代表的高股息板块，在当前环境下提供了显著高于债券的稳定现金回报。据Wind数据，中证红利低波指数股息率约为4.45%，与约1.8%的10年期国债收益率相比，利差超过2.6个百分点。在无风险收益率处于低位的背景下，这一风险溢价对追求绝对收益的长期资金具有较强吸引力。

　　多家外资机构指出，这种“股息替代债券”的特征，使中国红利资产同时具备防御性与收益性：一方面稳定现金流增强抗波动能力，另一方面较低估值提供潜在资本利得空间。

　　一位欧洲资管机构负责人表示，在全球利率体系不稳定的情况下，“高股息+低波动”的组合正成为新的避险载体。

　　与高股息资产主要通过提升收益来吸引资金不同，人民币债券则从稳定性角度体现出中国资产的避险属性。通常而言，债券收益率与价格呈反向变动，收益率上行往往意味着债券价格承压。

　　美以伊冲突爆发以来，美国10年期国债收益率大幅上行38个基点至4.34%，英国国债收益率亦显著攀升70个基点，反映出主要发达经济体债市波动加剧。与此同时，为支撑本国经济与货币稳定，多国央行开始减持美债，外国央行在纽约联邦储备银行托管的美债规模已降至2012年以来低位。

　　相比之下，中国国债市场表现更为平稳，10年期国债收益率维持相对稳定并小幅下行至1.82%，凸显出其在全球波动环境中的稳定配置价值。

　　香港金融管理局副总裁陈维民在3月31日举行的国际资本市场协会2026年中国债务资本市场年度会议上指出，当前是释放人民币债券在全球市场潜力的良好时机。一方面，人民币汇率保持在合理均衡水平上基本稳定，降低汇兑风险；另一方面，人民币利率较低，有利于人民币作为融资货币。国际投资者正寻求资产配置多元化，而人民币债券正成为重要选项。

　　战略配置

　　随着资金流入与资产表现形成正反馈，中国资产在全球配置体系中的角色正在发生变化。

　　近日，海外研究机构Gavekal Research发布报告指出，中国长期国债表现稳健，已成为少数能够穿越周期波动的优质资产之一，其兼具安全性、收益性与稳定性，正从边缘配置转向全球储备资产的核心选择。

　　报告认为，在当前全球环境下，中国国债作为储备资产的价值进一步凸显，未来有望吸引更多边际买盘从黄金及美债转向人民币资产。

　　渣打集团行政总裁温拓思亦表示，中国经济体量庞大、债券市场规模可观、金融开放持续推进，叠加人民币国际化进程加快，使国际投资者对人民币资产的配置需求不断上升。中国国债具备稳健投资价值。稳定可预期的制度环境与便利的投资渠道，正持续增强全球长期资金对中国资产的信心。

　　在这一过程中，香港市场发挥着关键作用。一方面，其成熟的金融体系与开放环境，使其成为国际资本进入中国的门户；另一方面，通过“互联互通”等机制，资金可以进一步配置内地股票与债券市场。这种制度安排，使得资本、产业与技术形成跨区域流动的闭环。

　　陈维民表示，香港将依托国际金融中心与离岸人民币业务枢纽的双重定位，从深化互联互通、优化市场配套、升级基础设施等多维度发力，推动人民币债券进一步走向国际市场。

　　邢自强指出，人民币国际化和吸引外资的根本在于中国自身金融市场的深化与资产收益率的提升。目前，中国债券市场品种和收益率曲线有待进一步完善，当务之急是通过刺激与改革并举，提升人民币资产的收益率与市场深度。只有自身金融产品具备吸引力，才能有效承接来自中东乃至全球资本的配置需求。

　　除债券外，权益市场的长期配置逻辑亦在强化。赵耀庭表示，中东冲突再次凸显了多元化投资的重要性。在他看来，继续增配中国能源相关板块或是明智之举，尤其是可再生能源、电动车、电动汽车电池以及电网基础设施等领域，这些作为中国长期能源战略的核心关键领域，不易受到全球大宗商品波动的冲击。

　　联博基金市场策略负责人李长风指出，投资者可从更长周期的资产配置视角，来看待中国市场的表现。有三个持续向好的方向：第一，出口结构在升级。中国的出口企业，尤其是高附加值领域的出口企业，增长势头明显，这表明中国企业正在加速走向世界，并向高附加值领域升级。尤其在全球贸易政策波动后，部分海外的公司尝试转移供应链但并未成功，这恰恰证明了中国供应链的不可替代性，也意味着海外收入或将成为新的盈利增长引擎。

　　第二，人工智能（AI）产业链的成型。无论是AI基础设施的“卖铲人”，还是AI应用的“使用者”，中国企业都在积极布局。中国相对稳定的电力基础建设，更是为AI产业生态提供了良好的发展空间，AI词元（Token）的中国需求正大幅飙升。

　　第三，公司治理在改善。可以看到，越来越多的公司提高了分红比例，并开始进行股票回购。对于长期投资者来说，中国企业的投资吸引力正日益增强。

　　高盛首席中国股票策略分析师刘劲津称，仍保持增持A股和H股的策略。得益于中国企业致力于持续提升股东净资产收益率、现金回报率，以及A股每股收益的改善，预计2026年A股与H股市场整体利润增速可能达到10%，这一预期由AI、“出海”以及“反内卷”政策等因素共同支撑。

　　邢自强进一步表示，地缘政治冲突下，中国具有能源安全优势与产业升级契机；科技革命中，中美AI等产业发展路线呈现“大力出奇迹”与“性价比路线”的差异；在“东稳西荡”格局下，中国资产有望在全球资本配置进程中渐进受益。

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